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文?|?傅超然

成立于2004年的愛美客憑借五個(gè)“首款”奠定醫(yī)美行業(yè)龍頭地位。2009年，推出國內(nèi)首款制 造并商業(yè)化的玻尿酸填充產(chǎn)品“逸美”，成為需求國內(nèi)玻尿酸針劑市場(chǎng)領(lǐng)跑者；2012年，推出首款長(zhǎng)效玻尿酸產(chǎn)品“寶尼達(dá)”；2015年推出首款含利多卡因的產(chǎn)品“愛芙萊”；2017年，推出首款修復(fù)頸紋的玻尿酸產(chǎn)品“嗨體”；2019年推出首款面部埋植線產(chǎn)品“緊戀”。

自成立之初，愛美客便緊緊跟隨中國醫(yī)美市場(chǎng)的趨勢(shì)發(fā)展。接連推出的醫(yī)美產(chǎn)品從玻尿酸到長(zhǎng)效玻尿酸，再到填補(bǔ)市場(chǎng)空白的祛頸紋產(chǎn)品嗨體，再到埋植線產(chǎn)品“緊戀”，愛美客的每一步都踩在了風(fēng)口上，也因此獲得了巨大的成就。

招股書顯示，愛美客營收和凈利潤快速增長(zhǎng)，2018至2020年?duì)I業(yè)收入分別為3.21億，5.58億和7.09億，2019年，2020年分別同比增長(zhǎng)73.74%，27.18%，2018~2020年歸母凈利潤分別為1.23億，3.05億和4.40億元，2019、2020年分別同比增長(zhǎng)148.64%，44.17%。

2021第一季度營業(yè)收入為2.59億元，同比增加227.52%，歸母凈利潤為1.67億元、同比增加283.63%。2018年至2021第一季度愛美客盈利能力不斷提升，平均來看毛利率維持在90%左右，歸母凈利率呈上升趨勢(shì)、 2018年至2021第一季度歸母凈利率分別為38.23%，54.71%，62.02%和64.24%。

愛美客業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)，產(chǎn)品端的布局就要引起我們的重視，立下汗馬功勞的明星產(chǎn)品-嗨體是目前唯一經(jīng)國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的針對(duì)頸部皺紋改善的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，該產(chǎn)品用于皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋，填補(bǔ)了頸部皺紋修復(fù)領(lǐng)域的空白。目前，嗨體已成為愛美客的核心產(chǎn)品，頂起了業(yè)績(jī)大梁。嗨體2016年推出，2017年銷售額3400萬元，到2019年2.43億元，2020達(dá)4.47億元，較上年同期增長(zhǎng)82.85%，占愛美客總營收63%。

可以看出愛美客整體業(yè)績(jī)亮眼，并且其主力產(chǎn)品增長(zhǎng)空間大，這也是它一度成為資本熱捧的原因。2020年9月28日，愛美客登陸A股創(chuàng)業(yè)板上市，開盤價(jià)報(bào)320元。2021年2月18日，愛美客股價(jià)成為A股歷史上第三只“千元股”，達(dá)到1331元的高點(diǎn)。之后，愛美客經(jīng)歷了一次“過山車”后再次回升，7月1日，愛美客盤中創(chuàng)下股價(jià)階段高點(diǎn)844.44元。截止8月19日收盤報(bào)585.50元，跌幅4.49%。

愛美客憑借嗨體“一招鮮吃遍天”，但是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的弊病也凸顯出來。同為“醫(yī)美三劍客”的華熙生物建立了從玻尿酸原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品、功能性食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系；另一個(gè)昊海生科則通過不斷收購擴(kuò)張，形成了眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大業(yè)務(wù)板塊。愛美客在醫(yī)美領(lǐng)域的地位暫時(shí)無法替代，但是其“大單品”的布局模式存在諸多“后患”，這是愛美客目前亟需面對(duì)和解決的問題。

愛美客面對(duì)醫(yī)美市場(chǎng)日益白熱化的局面和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的弊端開始了一系列行動(dòng)，2020年7月24日，愛美客準(zhǔn)備二次赴港上市，或許是要尋求資金來進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整和擴(kuò)張。

2019年5月，愛美客研發(fā)的具有緊致提升功效的面部埋植線產(chǎn)品緊戀獲批；2021年6月，具有除皺填充、減緩面部衰老的童顏針獲批，成為第二款國產(chǎn)“童顏針”，上市程序也在進(jìn)行中。

現(xiàn)階段，愛美客開始重金加碼肉毒素賽道。2021年，其擬以約8.86億元對(duì)韓國Huons Bio進(jìn)行增資并收購其部分股權(quán)。Huons Bio目前是Huons Global的全資子公司，旗下肉毒素產(chǎn)品Hutox于2019年4月在韓國獲批。

在我國注射市場(chǎng)中，肉毒素的市場(chǎng)規(guī)模僅次于玻尿酸。據(jù)Frost&Sullivan，2020年按銷售額統(tǒng)計(jì)（出廠價(jià)）我國正規(guī)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模約為39億元，2015~2020年復(fù)合增速為26.58%，預(yù)計(jì)2020~2030年復(fù)合增速達(dá)到22.47%，2030年肉毒素市場(chǎng)規(guī)模將近300億元。

即便如此，我國肉毒素市場(chǎng)仍是一片廣闊的藍(lán)海。目前美國保妥適和國產(chǎn)衡力占據(jù)主要地位，2019 年按銷售額統(tǒng)計(jì)保妥適和衡力的市占率分別為55.6%、44.4%。在2020年英國吉適與韓國樂提葆紛紛獲批。

愛美客此次重金增資收購Huons Bio有助于補(bǔ)齊肉毒素短板、豐富產(chǎn)品管線布局。不過，其肉毒素產(chǎn)品仍在臨床試驗(yàn)階段，且上市時(shí)間較為漫長(zhǎng)，在此期間，其仍需面臨市場(chǎng)被擠壓的局面。

另外，愛美客也瞄準(zhǔn)了減肥市場(chǎng)，其在研的進(jìn)行體重管理的飲食和運(yùn)動(dòng)補(bǔ)充劑利拉魯肽已進(jìn)入一期臨床試驗(yàn)。

近年來減肥成為熱門話題，體重管理產(chǎn)品市場(chǎng)空間有望擴(kuò)大。據(jù)Frost&Sullivan，按銷售額統(tǒng)計(jì)（出廠價(jià)）2016~2020年我國體重管理產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速約59%，2020年市場(chǎng)規(guī)模為19億元。預(yù)計(jì)2030年體重管理產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為260億元，2020~2030年年復(fù)合增速約為30%。

目前通用名為奧利司他的藥物是我國唯一獲批用的成人體重管理藥物。愛美客的利拉魯肽若能順利上市，消費(fèi)者愿意買單，將會(huì)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力。

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，愛美客新品能否順利上市，競(jìng)爭(zhēng)力如何，業(yè)績(jī)是否繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)都還未知，需要時(shí)間和市場(chǎng)來給出答案。

文章來源：醫(yī)與美產(chǎn)業(yè)筆記

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